تعريف السند
========
السند هو ورقة مالية ذات قيمة اسمية واحدة قابلة للتداول تصدرها الشركة المساهمة العامة( أو الحكومة) وتطرحها للحصول على قرض تتعهد الشركة بموجبها سداد القرض وفوائده وفقا لشروط الإصدار، ويكون مالك السند(المستثمر) هو الدائن للشركة وليس مالك في الشركة كما هو الحال في الأسهم. وتتضمن معظم السندات عبارة بأن المصدر (المقترض أو بائع السند) يتعهد بدفع إلى المستثمر (المقرض أو حامل السند) سلسلة من الدفعات النقدية كل ستة شهور بالإضافة إلى مبلغ واحد عند نهاية عمر السند. ويتم تحديد الدفعات من خلال ضرب سعر فائدة السند بالقيمة الاسمية لهذا السند. ومعظم السندات تكون ذات قيمة اسمية تكون مطبوعة على السند وكذلك سعر الفائدة على هذا السند. كما يوجد للسند موعد استحقاق والذي يتم فيه قيام الشركة المقترضة بدفع قيمة السند إلى حامله بالإضافة إلى مبلغ دفعات سعر الفائدة المستحقة عن تلك الفترة. ويتقرر سعر الفائدة على السند بعدة عوامل أهمها عامل المخاطر بالنسبة إلى الشركة المصدرة. فالشركات الكبيرة أو ذات السمعة والتصنيف العالي يكون درجة المخاطر على الاستثمار فيها منخفضة وبالتالي يكون سعر الفائدة الذي يطلبه المستثمر منخفض. أضف إلى ذلك إلى أن الفترة الزمنية أيضاً تحدد سعر الفائدة. فكلما كانت فترة السند أطول كلما كان سعر الفائدة على السند أعلى.
مصدر السند
=======
يعتبر مصدر السند Bond Issuer أهم العوامل التي يعتمد عليها تصنيف السند وبالتالي نوعيته. فمثلاً هناك اختلاف ما بين السندات التي تصدر عن الحكومة وتلك التي تصدر عن الشركات الخاصة، حيث أن السندات الصادرة عن الحكومة في العادة تكون أقل خطورة. وهناك سندات تسمى السندات الدولية والتي تصدر بعدة عملات وفي أسواق غير سوق مصدر السند وهذه السندات عدة أنواع: سندات اليورو Euro Bond ، وهذه السندات تكون في عملة غير عملة الدولة التي أصدرت فيها. و السندات الأجنبية Foreign Bonds وهي سندات تصدر بعملة الدولة التي يتم طرحها بها مثل إصدار سند بالين الياباني في اليابان من قبل شركة أمريكية. والسندات العالميةGlobal Bonds هي مشابهة إلى سندات اليورو ولكن تختلف عنها بأنها يمكن أن تصدر بنفس عملة الدولة التي يتم طرح هذه السندات في أسواقها.
تصدر السندات بعدة أنواع من حيث سعر الفائدة Coupon Rate وهي:
- السندات ذات سعر الفائدة الثابت حتى موعد الاستحقاق.
- السندات ذات سعر الفائدة المتغير حسب تغير المؤشر التي ترتبط به تلك السندات.
- السندات ذات سعر الفائدة المغاير حيث تدفع على تلك السندات فائدة مغاير لسعر الفائدة قصيرة الأجل.
- السندات الصفرية والتي لا تدفع أي فائدة ولكن تصدر عادة بخصم.
طرق إطفاء السندات
============
يتعرض كل من مصدر السند وحامله إلى مخاطر تقلبات سعر الفائدة على أساس أن كل منهما محكوم بفترة زمنية محدودة هي فترة استحقاق السند. ولهذا توفر السندات ميزة للمستثمر ومرونة للمصدر ندرج أهمها.
الاستدعاء Call ability: تعطي هذه الصفة الحق لمصدر السند بإطفاء قيمة هذا السند قبل انتهاء موعد الاستحقاق ويكون في العادة أعلى من القيمة الاسمية للسند .Call Price وبسعر يسمى سعر الاستدعاء Call Price آي يتم تعويض المستثمر عن الخسارة في سعر الفائدة. بعض الشركات ترغب في إدخال هذه الميزة على السندات التي تصدرها لأنها تعطي الشركة المصدرة المرونة عندما ينخفض سعر الإقراض في السوق. وتكون هذه الميزة اختيارية وغير ملزمة للشركة المصدرة للسند.
السندات القابلة للتحويل Convertible Bonds : بعض السندات تحتوى على ميزة التحويل حيث تعطي حامل هذا السند الخيار في استبدال تلك السندات بأسهم في الشركة المصدرة للسندات. وبممارسة هذا الخيار فإن المستثمر يعيد هذه السندات إلى الشركة ويؤخذ مقابلها أسهم في الشركة وبالتالي تتغير صفة المستثمر من مقرض للشركة إلى مالك فيها.
السندات القابلة للاسترجاع Potable Bonds: تعطي هذه السندات حاملها الحق ولكن ليس الالتزام لبيع هذه السندات أو إرجاعها إلى مصدرها وبسعر محدد مسبق. وهذه السندات عادة تحمي المستثمر من مخاطر سعر الفائدة. فإذا كان سعر الفائدة في السوق أعلى بكثير من العائد على السند، فإنه من المنطق أن يقوم صاحب هذا السند بإرجاعه لإعادة استثمار أمواله بنسبة عائد معقول.
علاوة السندات Bonds Premium : القيمة التي يباع بها السند بأعلى من قيمته الاسمية.
السندات الصفرية Zero Coupon Bonds : هي السندات التي لا يتقاضى حاملها أي فائدة ولكن تباع هذه السندات بسعر أقل من القيمة السوقية لهذا السند. وعند الاستحقاق يستطيع حامله الحصول على كامل قيمة السند المدونة على هذا السند. ويتصف السند الصفري بميزات لا توجد في السند العادي فهو يتألف من تدفق نقدي واحد وبالتالي بشراء مجموعة من هذه السندات، يمكن المستثمر أن يبني التدفق النقدي الذي يريد بدلاً من إعادة استثمار القسائم المتكررة. هذا الوضع يساعد على إدارة أكثر كفاءة للموجودات المطلوبات ويقلل من مخاطره إعادة الاستثمار. كذلك يتمتع السند الصفري بمدة زمنية أطول من تلك السندات العادية وهذا ما يجعله جذاباً للأطراف التي تبحث عن موجودات ذات مدة زمنية طويلة مثل التزامات التقاعد.
قياس مخاطر وعوائد السندات
=================
جرت العادة أن يتم قياس مخاطر السند من خلال فترة الاستحقاق، أي كلما كانت فترة الاستحقاق لسند أطول كلما كانت سرعة تغير سعره أعلى وبالتالي مخاطره أعلى. غير أن هذا النهج يأخذ في الاعتبار الدفعة الأخيرة فقط ولا يتم اعتبار قيمة التدفقات عبر الزمن وبالتالي لا يعطي أي مقارنة دقيقة لأي مخاطر نسبية بين السندات. فمثلاً هل السند الذي مدته 10 سنوات وسعر الفائدة عليه %15 أكثر خطورة من سند مدته 9 سنوات وسعر فائدة 12%، هذا وتأخذ الفترة الزمنية كافة التدفقات النقدية بالاعتبار وبالتالي احتساب القيمة الزمنية للنقود وذلك عن طريق خصم التدفقات النقدية بسعر خصم مناسب أما عن مخاطر السندات، فأهم هذه المخاطر هي مخاطر سعر الفائدة ويلجأ المستثمرون للتقليل من مخاطر سعر الفائدة بالموائمة بين الفترة الزمنية لموجوداتهم، مع الفترة الزمنية لالتزاماتهم كذلك هناك مخاطر أخرى قد يأخذها المستثمر بالحسبان عند شراء السند مثل مخاطر الائتمان ومخاطر السيولة.
أجل استحقاق السند
=============
يمكن تعريف أجل الاستحقاق بأنه الفترة اللازمة لاسترداد قيمة السند وذلك من خلال خصم التدفقات النقدية. هذا وسبق وأن تم الحديث عن أن القيمة الحالية لأي استثمار تمثل مجموع التدفقات مخصومة بسعر خصم مناسب حيث أنه كلما كانت الفترة الزمنية أطول فإن القيمة الحالية للتدفقات النقدية تتناقص. وهذا تماماً ينطبق على السندات. لذلك فإن مخاطر استرداد المبلغ المستثمر في السندات تزداد مع ازدياد الزمن. ولكن يمكن أن تنخفض هذه المخاطر في حال زيادة العائد على السندات.
ليست هناك تعليقات:
إرسال تعليق